Τέσσερις πίνακες που δείχνουν τις «επιδράσεις Cantillon» (+βίντεο)
Άρθρο του Jonathan Newman, δημοσιευμένο την 1/2/2024 από το Mise Institute
Ο Richard Cantillon, τον οποίο οι οικονομολόγοι της Αυστριακής Σχολής θεωρούν ότι είναι ο πραγματικός πατέρας της σύγχρονης οικονομικής επιστήμης, σημείωσε ότι η δημιουργία νέου χρήματος έχει άνισες συνέπειες. Ο Jonathan Newman δείχνει το πώς συμβαίνουν αυτές οι συνέπειες
Ο Murray Rothbard αποκάλεσε τον Richard Cantillon «πατέρα της σύγχρονης οικονομίας». Μολονότι αυτός ο τίτλος αποδίδεται συχνά στον Adam Smith, ο Rothbard πρότεινε ότι όλα τα σωστά πράγματα στα έργα του Smith ανακαλύφθηκαν για πρώτη φορά από τον Cantillon ή άλλους προ του Smith οικονομολόγους, και ότι σχεδόν όλες οι αρχικές ιδέες του Smith αποτέλεσαν «μια σημαντική επιδείνωση της οικονομικής σκέψης».
Μία από τις σπουδαιότερες ιδέες του Cantillon αφορούσε τις άνισες επιπτώσεις της νομισματικής επέκτασης. Το νέο χρήμα εισέρχεται στην οικονομία σε ένα συγκεκριμένο σημείο - ο πρώτος που ξοδεύει νέο χρήμα αποκτά αγαθά από την αγορά και αυτοί οι πωλητές μπορούν τώρα να χρησιμοποιήσουν τα χρήματα για να αυξήσουν τις απαιτήσεις τους για αγαθά κ.λπ. Τα χρήματα κυματίζουν από την προέλευσή τους, παρέχοντας πραγματικά οφέλη σε όσους βρίσκονται πιο κοντά στο κέντρο. Καθώς δαπανώνται τα νέα χρήματα, οι τιμές αυξάνονται, που σημαίνει ότι εκείνοι των οποίων τα εισοδήματα αυξάνονται αργότερα σε αυτήν την αλυσίδα δαπανών (ή ποτέ) είναι οι «χαμένοι» σε αυτή τη διαδικασία.
Στον σύγχρονο κόσμο μας με το υποχρεωτικά κρατικό χρήμα και τις (κρατικές) κεντρικές τράπεζες, η κυβέρνηση, οι τράπεζες και τα προνομιούχα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα βρίσκονται στο επίκεντρο. Όσοι έχουν σταθερό εισόδημα -και εκείνοι που δεν έχουν περιουσιακά στοιχεία να πουλήσουν σε εκείνους που προηγήθηκαν στην αλυσίδα δαπανών- βρίσκονται στις παρυφές. Η εκτύπωση χρημάτων δημιουργεί νικητές και ηττημένους, και η διαρκής εκτύπωση χρημάτων δημιουργεί μεγάλους νικητές και μεγάλους ηττημένους.
Η ιδέα των «επιδράσεων Cantillon» (Cantillon effects) είναι αρκετά διαισθητική, εμφανίζεται όμως στα οικονομικά δεδομένα;
Θα ξεκινήσουμε με ένα γράφημα που δεν δείχνει τις επιδράσεις Cantillon σε δράση. Η Αριστερά αρέσκεται να ρίχνει το φταίξιμο για την οικονομική ανισότητα στις φορολογικές περικοπές για τους πλούσιους, αλλά όπως δείχνει το παρακάτω διάγραμμα, δεν φαίνεται ότι οι κορυφαίοι φορολογικοί συντελεστές έχουν να κάνουν ιδιαίτερα με την ανισότητα του πλούτου. Εάν είχαν δίκιο, θα περιμέναμε ότι η μεγάλη αύξηση των φορολογικών συντελεστών από το 1990 έως το 1993 θα συνδεόταν με πτώση του μεριδίου του εισοδηματικά κορυφαίου 1%, όχι με την παρατηρούμενη αύξηση. Και όταν οι ανώτατοι φορολογικοί συντελεστές μειώθηκαν από το 2001 στο 2003, υπήρξε μια ελαφρά μείωση της ανισότητας του πλούτου. Ο ανώτατος φορολογικός συντελεστής παρέμεινε ο ίδιος για μια δεκαετία μετά, ενώ η ανισότητα πλούτου ανεβοκατέβαινε. Αν ζορίσετε λίγο τα μάτια σας, υπάρχει σχεδόν ένας θετικός συσχετισμός σε αυτές τις σειρές, όχι αρνητικός, όπως θα ήθελε η Αριστερά να πιστέψουμε.
Γράφημα 1: Επιδεινώνουν την ανισότητα οι «φορολογικές περικοπές υπέρ των πλουσίων»;
picture1.jpg
https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1eICt
Πηγή: « Υπηρεσία Εσωτερικών εσόδων, Φόρος Ατομικού Εισοδήματος ΗΠΑ: Φορολογικοί Συντελεστές για Κανονικό Φόρο: Υψηλότερος Βαθμός (IITTRHB) » και « Μερίδιο της συνολικής καθαρής αξίας που κατέχεται από το κορυφαίο 1 τοις εκατό (99 έως 100 ποσοστά περιουσίας) (WFRBST01134) », FRED , Federal Reserve Bank of St. Louis. Στοιχεία από το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ και το Συμβούλιο των Διοικητών του Ομοσπονδιακού Αποθεματικού Συστήματος.
Υπάρχουν όμως στενοί συσχετισμοί μεταξύ νομισματικής επέκτασης και οικονομικής ανισότητας.
Αυτό το πρώτο δείχνει το αγαπημένο μέτρο προσφοράς χρήματος του καθεστώτος, το M2, έναντι της καθαρής θέσης που κατέχει το κορυφαίο 0,1%. Το πιο εντυπωσιακό χαρακτηριστικό αυτού του γραφήματος είναι το δομικό διάλειμμα το 2020. Είναι σαν να έβαλε ο Τζερόμ Πάουελ (κεντρικός τραπεζίτης ΗΠΑ) τον εύκαμπτο σωλήνα με τα χρήματα κατευθείαν στις τσέπες των πλουσιότερων πλουσίων.
Γράφημα 2: Περισσότερη εκτύπωση χρημάτων, περισσότερη ανισότητα
picture2.jpg
Πηγή: " Καθαρή αξία που κατέχεται από το κορυφαίο 0,1 τοις εκατό (99,9 έως 100 ποσοστά πλούτου) (WFRBLTP1246 )" και " M2 (M2SL )," FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis, πρόσβαση στις 30 Ιανουαρίου 2023. Στοιχεία από το Διοικητικό Συμβούλιο Διοικητές του Ομοσπονδιακού Αποθεματικού Συστήματος.
Αυτό το επόμενο δείχνει τη σχέση μεταξύ των χαμηλών επιτοκίων και του συντελεστή Gini. Όταν η Κεντρική Τράπεζα θέλει να τονώσει την οικονομία, το κάνει στοχεύοντας σε χαμηλότερο επιτόκιο των κρατικών κεφαλαίων. Ο συντελεστής Gini είναι ένα συνηθισμένο μέτρο της εισοδηματικής ανισότητας. Είναι ίσο με μηδέν (0) εάν όλοι έχουν το ίδιο εισόδημα και ισούται με το ένα (1) εάν ένα άτομο έχει όλο το εισόδημα και όλοι οι άλλοι δεν έχουν τίποτα. Δεδομένου ότι υψηλότεροι αριθμοί Gini σημαίνουν περισσότερη ανισότητα, έχω αναστρέψει τα δεδομένα ποσοστών των κρατικών ταμείων, ώστε να είναι ευκολότερο να δω εάν τα χαμηλότερα επιτόκια οδηγούν σε μεγαλύτερη εισοδηματική ανισότητα.
Γράφημα 3: Τα χαμηλά επιτόκια αφήνουν το Gini να βγει από το μπουκάλι
picture3.jpg
Πηγή: “ Gini Index for the United States (SIPOVGINIUSA )” και “ Federal Funds Effective Rate (FEDFUNDS ),” FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis, πρόσβαση στις 30 Ιανουαρίου 2023. Στοιχεία από την Παγκόσμια Τράπεζα και το Συμβούλιο των Διοικητών του Federal Reserve System.
Το τρίτο μας γράφημα σχετίζεται με την τραπεζική πίστωση και τη συνολική καθαρή θέση του εισοδηματικά κορυφαίου 1%. Είναι σημαντικό να θυμόμαστε ότι η νομισματική επέκταση δεν προέρχεται μόνο από την Κεντρική Τράπεζα (Federal Reserve). Οι εμπορικές τράπεζες μπορούν να επεκτείνουν την πίστωση μέσω της τραπεζικής των κλασματικών αποθεματικών. Φυσικά, η Fed το επιτρέπει και το επιδεινώνει αυτό, αλλά σε κάθε περίπτωση, η τραπεζική πίστωση είναι ένας άλλος τρόπος για να δούμε τις επιδράσεις Cantillon σε δράση.
Γράφημα 4: Πιστωτική επέκταση και ανισότητα πλούτου
picture5.jpg
Πηγή: “ Bank Credit, All Commercial Banks (TOTBKCR )” και “ Total Net Worth Hold by the Top 1 Percent (99 έως 100 Wealth Percentiles) (WFRBLT01026 ),” FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis, πρόσβαση στις 30 Ιανουαρίου, 2023. Στοιχεία από το Συμβούλιο των Διοικητών του Ομοσπονδιακού Αποθεματικού Συστήματος.
Αυτό το τελευταίο προέρχεται από την Lyn Alden, συγγραφέα του βιβλίου Broken Money. Περιλαμβάνει τον δείκτη Standard and Poor's 500 και ένα κάπως περίπλοκο μέτρο συνολικών εισροών ρευστότητας τόσο από την Fed όσο και από το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ. Ο λόγος που αυτό παρουσιάζει τις επιδράσεις Cantillon είναι επειδή συνήθως οι πλούσιοι είναι αυτοί που επενδύουν στο χρηματιστήριο. Το 2022, το 93% των μετοχών του χρηματιστηρίου ανήκε στο πλουσιότερο 10%. Όσοι ζουν από μήνα σε μήνα δεν έχουν την πολυτέλεια να στοιχηματίσουν τα χρήματά τους στο χρηματιστήριο της Fed.
Γράφημα 5: Τα κρατικά χρήματα οδηγούν το χρηματιστήριο
picture6.jpg
Πηγή: “ Παθητικό και Κεφάλαιο: Παθητικό: Καταθέσεις σε Τράπεζες FR, Εκτός από Υπόλοιπα Αποθεματικών: Υπόλοιπο Οικονομικών ΗΠΑ, Γενικός Λογαριασμός: Μέσος όρος εβδομάδας (WTREGEN) , “ Ενεργητικό: Σύνολο Ενεργητικού: Σύνολο Ενεργητικού (Μειωμένες απαλλαγές από την ενοποίηση): Επίπεδο Τετάρτης ( WALCL) , " Onnight Reverse Repurchase Agreements: Treasury Securities Sold by the Federal Reserve in the Temporary Open Market Operations (RRPONTSYD) " και " Standard and Poor's 500 (SP500) ", FRED, Federal Reserve Bank of St. Louis, πρόσβαση 30 Ιανουαρίου 2023. Στοιχεία από το Συμβούλιο των Διοικητών του Ομοσπονδιακού Αποθεματικού Συστήματος, της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Νέας Υόρκης και της Standard and Poor's Dow Jones Indices LLC.
Φυσικά, υπάρχει μια κραυγαλέα «περίοδος εξαίρεσης» σε αυτό το τελευταίο γράφημα από τα μέσα του 2020 έως τις αρχές του 2021. Αυτό ήταν όταν, τόσο η νομισματική όσο και η δημοσιονομική πολιτική πήγαν όπως το Buzz Lightyear στο άπειρο και πιο πέρα ακόμα, από τον πανικό του κορωνοϊού, ενώ η χρηματιστηριακή αγορά έμεινε πίσω. Συνολικά, ωστόσο, μπορείτε να δείτε ότι δεν υπάρχουν πλέον θεμελιώδη στοιχεία της χρηματιστηριακής αγοράς — μόνο ένα τρενάκι με ένεση ρευστότητας.
Συμπέρασμα
Η λογική του φαινομένου Cantillon είναι αδιαμφισβήτητη. Φυσικά, η εκτύπωση χρημάτων θα δημιουργήσει νικητές και ηττημένους. Αν δεν το έκανε, το κράτος και οι απρόσωποι παραχαράκτες δεν θα είχαν κίνητρο να θέσουν σε λειτουργία τα νομισματοκοπεία τους.
Τα δεδομένα επιβεβαιώνουν τη διορατικότητα του Cantillon από τη δεκαετία του 1730. Τα μέτρα εκτύπωσης χρήματος και τραπεζικής πιστωτικής επέκτασης συσχετίζονται σε μεγάλο βαθμό με μια ποικιλία μετρήσεων οικονομικής ανισότητας. Μολονότι κάθε υγιής οικονομία θα είχε κάποια ανισότητα, (σ.σ. το αντίθετο θα αποτελούσε σοβαρό πρόβλημα στην πραγματικότητα) είναι βέβαιο ότι το να έχουμε το κράτος να αναλαμβάνει την προσφορά του χρήματος την έχει επιδεινώσει.
Ο Δρ Τζόναθαν Νιούμαν είναι Μέλος του Ινστιτούτου Mises. Έλαβε το διδακτορικό του στο Πανεπιστήμιο Auburn ενώ ήταν ερευνητής στο Mises Institute. Ήταν ο αποδέκτης του βραβείου Gary G. Schlarbaum 2021 σε έναν Υποσχόμενο Νέο Μελετητή για την Αριστεία στην Έρευνα και τη Διδασκαλία. Προηγουμένως, ήταν Αναπληρωτής Καθηγητής Οικονομικών και Χρηματοοικονομικών στο Bryan College. Έχει δημοσιεύσει στο Quarterly Journal of Austrian Economics και σε τόμους που επιμελήθηκαν οι Matthew McCaffrey και Per Bylund. Η έρευνά του επικεντρώνεται στα αυστριακά οικονομικά, τον πληθωρισμό και τους επιχειρηματικούς κύκλους και την ιστορία της οικονομικής σκέψης. Έχει διδάξει μαθήματα Μακροοικονομίας και Ποσοτικής Οικονομίας: Χρήσεις και Περιορισμοί στο Μεταπτυχιακό Σχολείο Mises. Είναι συγγραφέας δύο παιδικών βιβλίων: The Broken Window και Ludwig the Builder. Άρθρα του εμφανίζονται τακτικά στα Mises Wire και Power & Market.